【研究报告内容摘要】
4月数据符合预期,经济下行周期或将持续。受季节性因素和信贷大幅扩张影响,3月经济数据出现暂时性反弹,但4月经济增长重回下行通道。受货币政策宽松支撑,过去几个月内房地产市场明显回升,基础设施投资也有所加快,1季度经济降中趋缓,充裕流动性和经济或将见底的预期刺激了1季度商品市场投机活动。
但是大部分私人经济和传统行业仍面临需求疲软和产能过剩压力,产出和资本支出增长持续放缓。2016年1-4月,国有及国有控股企业的固定资产投资增速超过20%,但是民间固定资产投资同比增速大幅回落,1-4月增速仅为5.2%。受经济前景和收入预期恶化影响,居民消费信心有所下降,社会零售额尤其是部分耐用品零售逐步放缓。
最新信息表明房地产市场回升势头有所减弱,尤其是如果宽松货币政策不能持续,那么房地产市场和基础设施投资回升趋势将很快被打破。4月下半月一线城市住房销售额已经开始下滑,而大部分中小城市依然面临去库存压力,6月或7月可能成为房地产市场关键的转折点,预计下半年房地产开发投资可能重新回落。随着货币政策更加稳健及信用风险上升带来的超级宽松融资环境有所改变,下半年经济增长下行压力可能有所上升。
房地产销售、投资增速小幅加快。16年1-4月商品房销售面积增长36.5%,增幅超过16年1季度的33.1%和16年1-2月的28.2%。1-4月平均售价上涨14.2%,超过个人收入增速,家庭住房支付能力有所恶化。
16年1-4月房地产投资增长7.2%,增速超过1季度的6.2%和1-2月的3%。与此同时,新开工面积增速也从1季度的19.2%提高至21.4%,新购置土地面积下滑6.5%,而1季度下滑11.7%。这些先行指标表明短期内房地产开发投资可能延续回升势头。
但是,随着住房需求集中释放和房价大幅上涨,大城市住房市场销量已经开始显著萎缩,而货币政策超级宽松状态可能有所调整,下半年房地产市场走势可能有所变化。
基础设施投资加速,制造业投资连续萎缩。得益于货币政策宽松和其他支持性政策,基础设施投资维持相对高速增长,相关行业投资进一步小幅反弹。
1-4月整体基础设施投资增长19.7%,高于1季度的19.3%和1-2月的15.7%。
分行业看,公用事业固定资产投资增长23.7%,交通、仓储和邮政服务增长9.3%,增速高于1季度的19.4%和7.9%。水利、环保和公共设施管理业增长27.8%,增速相比1季度的30.5%有所放缓。
在通缩和产能过剩压力下,采矿和制造业资本性开支需求持续低迷。16年1-4月,采矿业固定资产投资下滑15.3%,而1季度下滑18.1%,整体制造业投资增长6%,1季度增长6.4%。展望未来,由于需求相对低迷和大部分传统工业依然面临巨大的产能过剩压力,采矿业和制造业投资将继续放缓。我们预测2016年整体固定资产投资同比增速在7-9%。
