投资要点：
电子材料业务再获重磅开拓，公司主业重塑。2016年公司收购华飞电子，进入半导体封装用球形硅微粉领域，同时牵头江苏先科完成对IC前驱体生产企业韩国UPChemical的收购，从而业务重心由阻燃剂转型成电子材料。近日公司公告拟发行股份方式作价11.44亿元收购江苏先科剩余股权（84.825%），从而完全控股UPChemical；同时作价13.23亿元收购电子特气生产企业科美特90%股权。（发行股份总计约1.19亿股，发行价格20.74元/股）交易完成后，沈氏家族成员合计持有上市公司股份比例由60.08%下降为49.32%，仍为控股股东及实际控制人，国家大基金将持有上市公司5.73%的股份，成为持有上市公司5%以上股份的股东。
公司将成为大基金直接参股的第一家材料类上市公司，产业联动加速半导体关键材料国产化。自2014年9月成立以来，千亿规模的国家大基金扮演着产业扶持与财务投资的双重角色，意在扶持我国集成电路产业链发展，弥补国内产业薄弱环节，实现进口替代，助力龙头企业进入国际第一梯队。大基金是中芯国际、长江存储、京东方等大陆领先IC制造商的第二大股东，未来产业链上下游联动，有助于公司产品快速导入，加速半导体关键材料国产化应用。
体量规模国内第一，电子材料龙头地位逐渐确立。以2016年收入及利润规模看，华飞电子、UPChemical和科美特合计收入规模接近8亿元，利润规模约2亿元。公司将成为国内规模最大的电子材料企业，下游涵盖半导体、OLED、封装等多个应用领域。随着与韩国Foures公司、Jaewon公司设立合资公司，合作逐渐开展，公司电子材料品类及规模将进一步提升，半导体材料产业线不断完善。
公司掌握半导体制造关键核心材料，国内短期无竞争对手。UPChemical主要产品为存储芯片制造用的关键前驱体材料，涉足壁垒最高的高k及ALD用半导体前驱体，目前此类材料国内尚处于空白阶段，预计2019前驱体材料市场规模将达到12亿美元；科美特主要从事电子特气生产，2016年全球电子特气市场规模36.8亿美元，其四氟化碳产品为电子器件制造过程中的刻蚀清洗气体，国产化刚刚起步；华飞电子高端球形硅微粉是环氧封装料中不可缺少的填料，球形硅微粉全球市场规模超20亿元，目前国内并无竞争对手。
半导体巨头均为公司客户，协同效应有助新客户新产品快速导入。UPChemical主要客户包括SK海力士、三星电子、镁光、东芝、AMAT、台积电等全球主流半导体制造商；科美特已进入台积电的供应链体系，正积极开发格芯、韩国三星电子、联华电子等半导体客户；华飞电子客户包括住友电木和日立化成等国际主流塑封料企业。国内中芯国际、长江存储等客户开拓进展顺利。公司下游涉及半导体制造各个工艺流程，相互之间交叉重叠，未充分发挥协同效应，加速新客户的开拓以及新产品的导入。
盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。由于公司基本面发生较大变化，调整盈利预测，预计2017-19年归母净利润0.72、1.30、1.65亿元（原值1.01、2.62、3.44亿元），对应EPS0.21、0.38、0.48元，PE101X、56X、44X。考虑收购完成后备考业绩2017-19年2.56、3.37、3.97亿元，摊薄后EPS0.55、0.73、0.86元，PE38X、29X、25X。
风险提示：原材料价格大幅波动；新材料拓展不大预期；外延收购低于预期。